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新钢股份(600782)2020年一季报点评:非钢业务对冲主业下滑

时间:20-04-28 00:00    来源:华创证券

事项:

公司发布2020 年一季报,一季度归属于母公司所有者的净利润5.14 亿元,同比减少31.4%;实现营业收入148.14 亿元,同比增长10.0%;基本每股收益0.16 元,同比减少33.0%。

评论:

营业收入:公司合并报表实现营业收入148 亿元(同比+10.0%),母公司报表实现营业收入91.5 亿元(同比-16%),钢铁主业营收的下滑与行业平均水平较为一致,预计售价和销量都有所下滑。但19 年以来,非钢铁业务的规模明显扩张,对冲了主业下降,营收实现了逆势增长。

毛利:公司合并报表实现毛利8.1 亿(同比-33%),减少了3.9 亿;母公司实现毛利5.5 亿(同比-46%),减少了4.7 亿。同样呈现出合并报表表现优于母公司报表的特征,从下滑的绝对值来看,母公司的毛利下滑甚至大于合并报表,如果不考虑内部结算可能带来的偏差,公司其他业务盈利能力同比增长。

投资收益:报告期公司实现投资净收益1.14 亿,增加了0.9 亿,解释为大额存单等投资收益增加所致。投资收益的大幅增加从公司2019 年年报就开始出现,是公司高额货币资金的贡献,预计该收益可以持续为公司增厚业绩。

归母净利润:报告期公司实现归母净利润5.14 亿元,同比减少31.4%,是目前发布了一季报的钢铁公司中,同比表现最好的。主要由于两方面原因,第一公司前期一直在布局的非钢主业在19 年后期发力,盈利能力大幅上升,对冲了部分主业下滑。第二公司货币现金进行理财,形成了可观的投资收益,这一部分也贡献了较大的增量。

盈利预测、估值及投资评级。受疫情影响,我们下调公司2020-2022 归母净利润预测分别至30.26/32.99/35.71 亿元(原预测为37/40/-亿元),对应的PE 分别为4.2/3.9/3.6 倍,根据公司历史估值和行业平均状况,我们认为公司合理估值为6 倍,对应的目标价为5.7 元,维持“强推”评级。

风险提示:非钢主业盈利不及预期。