新钢股份(600782.CN)

新钢股份(600782):控费能力强 加快发展非钢业务增强盈利韧性

时间:20-05-13 00:00    来源:广发证券

核心观点:

2019 年业绩:钢材量增价跌,公司实现营收579.0 亿元、同比增1.7%,归母净利润34.1 亿元、同比减42.2%。每股收益1.07 元/股,ROE(摊薄)为15.7%、同比降15.4PCT。(1)分红预案:拟每10 股派现金红利2.0 元(含税)。(2)产量:生产钢902.3 万吨、材914.4 万吨,同比分别增加1.0%、3.0%。(3)业务结构:钢铁业务营收、毛利占比分别为63.4%、74.1%,板材营收、毛利占比分别为42.2%、44.8%。

(4)盈利能力:吨钢盈利能力优于行业均值,吨钢期间费用明显上升。

(5)经营质量:获现能力明显提升,营运能力和偿债能力有所下降。

2020Q1 业绩:钢材量减价跌,营业收入、归母净利润分别同比增9.7%、减31.4%至148.1、5.1 亿元。盈利能力优于行业均值。

2020 年计划:生产钢材坯891.0 万吨,较2019 年实际增1.9%,计划营收同比增10.0%,工程建设投资36.0 亿元,降本创效10.0 亿元。

公司看点:公司是江西最大板材生产基地,立足供需良好的华东地区;控费能力强,20Q1 期间费用率是申万上市钢企中最低;加快非钢业务发展,增强盈利韧性。2015 年以来持续稳定分红,股息率稳定上升;PE_TTM、PB_LF 估值分别处于2011 年以来38.7%、7.4%分位。

盈利预测与投资建议:预计公司20-22 年EPS 为0.76/0.86/0.94 元,对应20 年5 月12 日收盘价,20-22 年PE 为5.48/4.84/4.47 倍,20年PB 为0.55 倍。考虑公司历史PB 估值中枢,控费能力强,非钢业务快速发展,盈利韧性有望增强,参照可比公司估值水平,我们预计公司20 年合理PB 为0.80 倍左右,以20 年预测每股净资产7.63 元计算,公司合理价值为6.10 元/股,对应20 年PE 为8.03 倍,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求的影响。