新钢股份(600782.CN)

新钢股份(600782):Q2盈利能力环比修复

时间:20-08-24 00:00    来源:中泰证券

业绩概要: 公司发布2020 年半年报,报告期内实现营业收入318.8 亿元,同比增长20.86%。实现归属于上市公司股东净利润10.9 亿元,同比下降40.5%;对应EPS 为0.343 元,Q1、Q2EPS 分别0.16 元、0.18 元。第二季度单季营业收入同比+32.6%,归母利润同比-46.8%。

吨钢数据:上半年共销售冷轧钢材产品92.62 万吨、热轧钢材产品379.02 万吨,分别同比-13.3%、+3.66%。两者合计472 万吨,同比持平。折算吨钢售价3453 元,吨钢三项费用87 元,吨钢利润235 元,同比分别变化-198 元、+18 元、-156 元。

上半年收入上升、盈利能力下降:上半年公司营业收入明显增长,主要是对外贸易和延伸加工业务增加所致。生产方面,面对疫情带来的冲击,公司动态调整生产、检修计划,阶段性地压减炼钢产量,先后实施 8#高炉大修、转炉三次系统检修,较好地化解了疫情带来的系统性风险。当钢材市场回暖时,各工序迅速释放产能,进入二季度产量连续保持高位,抓住了钢材价格回升的机会。

上半年公司毛利率5.81%,同比下降4.76Pct,增量较大的贸易业务毛利率偏低,会拉低公司整体毛利率,这是公司上半年毛利率下降的原因之一。此外受疫情冲击,一季度钢铁需求大幅收缩,库存累积,盈利能力明显下降,导致冶炼业务毛利率收缩。上半年期间费用率同比-0.15Pct 至2.04%,净利率同比-3.52Pct 至3.48%。

二季度单季盈利能力回升:公司Q2 毛利率环比上升0.63Pct 至6.1%,二季度国内疫情逐步消退,钢铁下游需求快速恢复,叠加赶进度因素,钢铁需求出现显著同比和环比增长,吨钢盈利环比改善。但同比而言,受制于行业整体供应能力的增加,钢铁冶炼环节盈利能力仍不及去年同期,故二季度行业盈利同比仍然显著收缩。公司管理费用率环比有0.7Pct 的上升,所以在一定程度上抵消了毛利率的环比上升,Q2 净利率环比基本持平。

投资建议:6 月份以来,受益于汽车、机械等工业类下游领域产量的快速回升,热轧板需求明显改善,盈利能力显著回升。公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900 万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,公司将显著受益于板材供需环境的短期改善,预计三季度盈利有望进一步环比回升。长期而言受制于国内地产的调整压力,钢铁行业盈利能力长期仍面临较多不确定性。预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.78 元、0.51 元以及0.65 元,维持“持有”评级;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。