新钢股份(600782.CN)

新钢股份(600782):冷轧销量上升

时间:20-11-02 00:00    来源:中泰证券

前三季度累计数据:营业收入519 亿元,同比+25.66%;归母利润18.87 亿元,同比-28.7%;扣非后归母利润15.46 亿元,同比-38.97%;EPS 0.59 元。

三季度单季数据:营业收入200.5 亿元,同比+34%;归母利润7.9 亿元,同比-1.79%,环比+37%;扣非后归母利润6.6 亿元,同比-14.12%;EPS0.25元。

销量数据:前三季度公司共销售冷轧钢材产品146.7 万吨、热轧钢材产品576.

6 万吨,分别同比+4.6%、+1.5%。两者合计723 万吨,同比+2.1。结合中报销量数据测算,三季度单季度销售冷轧钢材产品54.1 万吨、热轧钢材产品197.6 万吨,分别同比+62%、-2.3%。

同比业绩降幅收窄:前三季度公司收入增速较快,主要与贸易和延伸加工业务扩张有关。盈利的同比下滑主要由于产品盈利能力跟随行业回落,前三季度公司毛利率同比下降3.88PCT 至5.69%,期间费用率同比下降0.16PCT 至1.79%,净利润率同比降2.74PCT 至3.69%。由于去年三季度业绩基数降低,加上今年三季度利润环比改善,三季度公司单季业绩降幅收窄至-1.79%。

环比毛利率下降、净利率上升:我们测算2020Q3 热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板的行业平均吨钢毛利分别环比变动131 元、226 元、-195 元和-101 元,公司是综合型钢企,上述品种均有供货,综合下来三季度毛利率环比下降0.61PCT 至5.49%。分结构看公司产销尽量向盈利扩张的品种倾斜,可以看到三季度冷轧销量有明显增长。虽然毛利率回落,但净利率环比增加0.56PCT 至4.

02%,主要由于管理费用率的下降和投资收益的上升,过去3 年三季度单季管理费用均环比明显回落,有一定的季度波动特征。

投资建议:目前汽车、机械等工业类下游领域景气度仍然较高,工业材需求仍然偏强,冷轧板盈利仍在上行,但螺纹、中厚板行业吨毛利仍未有明显起色,预计四季度整体毛利率可能环比略有下降。长期而言受制于国内地产的调整压力,钢铁行业盈利能力长期仍面临较多不确定性。预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.78 元、0.78 元以及0.83 元,维持“持有”评级;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。